第一眼关注雪天盐业600929）（600929.SH），源于其最近三个财年2020-2022分红率依次分别达到50%、67%、48%，分红意愿太值得肯定了！　　风云君向来认为，分红是一家公司“炫耀”自身质地硬气的核心方式之一

　　第一眼关注雪天盐业600929）（600929.SH），源于其最近三个财年2020-2022分红率依次分别达到50%、67%、48%，分红意愿太值得肯定了！

　　风云君向来认为，分红是一家公司“炫耀”自身质地硬气的核心方式之一。背后至少说明两点：能稳定赚到真金白银，有回报股东的意识。

　　当然，要是自由现金流能够支撑分红，那才配得上可持续的美名。但从公司的表现来说，在同行业并不突出。

　　关于中盐化工，风云君在此前研报中已经单独覆盖，此处不做赘述，有兴趣的老铁请在市值风云App搜索取用。

　　退一步，从经营活动现金流的角度来看，公司近年来持续快速增长，并已经后来居上，赶超了第二名的苏盐井神，从2020年的2.2亿到2021年的6亿，再到2022年的13.6亿。

　　2021年生活科普知识大全，公司通过发行股份购买了控股股东轻盐集团、轻盐晟富基金和华菱津杉旗下湘渝盐化100%股权，总对价19.3亿，股份发行价为4.63元/股。

　　湘渝盐化旗下拥有纯碱产能70万吨/年、氯化铵产能70万吨/年，且其控股子公司索特盐化拥有100万吨/年的井矿盐产能，控制了重庆万州地区的井矿盐资源。

　　根据附带的业绩承诺，湘渝盐化2021年扣非归母净利润不低于1.3亿，2022年不低于9,375万，2023年不低于1.8亿，2024年不低于2.2亿。

　　回到自由现金流上面最全的百科知识大全。公司经营现金流大幅增长，但自由现金流却相对拉胯，显然，公司的资本开支要远超竞争对手。

　　从在建工程来看，煤气化节能技术升级改造项目是最主要的支出项目，2020年末账面价值还仅为1.3亿，到了2022年末，已经达到11.8亿。

　　主要还是靠2022年发起并于2023年6月完成的一笔大额定增，规模达到11亿，定增价格为6.58元/股。其中煤气化节能技术升级改造项目是重中之重，投资总额达到15.4亿，拟投入募集资金达到8.3亿。

　　根据规划，湘渝盐化煤气化节能升级改造项目除了节能环保收益，也将使合成氨生产能力由现有的24万吨/年提升到30万吨/年，为湘渝盐化纯碱生产提供稳定原料来源。

　　可以说，公司当前的融资规模和频次相对密集，作为湖南国资旗下盐业资产唯一上市平台，后续或许还会迎来更多的资本运作。

　　而这反映在投资指标上，就是伸手要的太多，但给的太少：根据市值风云App统计，公司上市以来，股权融资规模已经达到43亿，但累计分红还只有8.2亿。

　　2022年，原盐产能达1.16亿吨，产量达8390万吨；全国原盐表观消费量全年5830万吨，消费结构中烧碱51.86%，纯碱36.85%，其他11.29%。

　　2016-2022年，我国纯碱表观消费量从2,404万吨增长至2,726万吨，年复合增速约2.12%；

　　2010-2022年，国内烧碱表观消费量从1,935万吨增长至3,657万吨，年复合增长率5.45%。

　　以这个增速，盐化工行业看点不多，放在公司身上就更明显了。以纯碱为例，排名前11的公司总产能达到1950万吨生活科普知识大全，占全国产能的58.6%。

　　因为国内氯化铵几乎全部来自联碱生产的副产物，从公司披露的氯化铵产能也大致能够猜出，公司的纯碱制备特点是采用联碱法。

　　联碱法主要原料为食盐、氨和二氧化碳，能够产出纯碱与氯化铵两种产品，主要优点是原盐利用率高、能耗低，主要缺点是合成氨利用率较低，需要配套合成氨装置，项目投资额大。

　　盐化工主要原材料包括煤和电力，其中煤的采购金额往往占营业成本的40%左右，电力则占20%左右。

　　按公司的说法，包括矿产资源、区位布局、知名品牌、技术创新、产销一体、销售渠道、产业集群等优势生活科普知识大全。

　　以矿产资源为例，盐业资源可分为井矿盐、湖盐、海盐三大类，公司旗下为井矿盐，氯化钠储量13.15亿吨，芒硝储量3.33亿吨。其中：

　　而区位布局上，公司靠近京广线最大的货运编组站并拥有铁路栈桥专线吨级船只通航的装卸码头等，能够延伸传统意义上的500公里销售半径、同时降低物流成本。

　　盐化工产品主要通过直接销售和贸易商销售。由于对贸易商采用先收款、后发货的销售方式，所以我们在前面看到几家盐化工企业的经营现金流都不错，至少历年全部为正。

　　到这里，公司的盐化工其实就可以告一段落了，总结一句话：公司是湖南省盐化工（联碱法制纯碱）的标志性公司。

　　当然，要记得这主要是在2017年盐业体制改革前，改革后谁也没法独善其身，都得忙活起来守护自己的一亩三分地、同时去抢占别人家的，竞争压力明显加大，尤其是在市场容量有限的前提下。

　　非也！核心还是面向消费端的产品更容易做出差异化，获取超额利润。毕竟“来都来了”，没什么太大的额外成本，傻子才会把钱袋子留在牌桌上生活科普知识大全。

　　生产端，公司拥有6家国家食盐定点生产企业，具备生产资质、资源储量和生产成本方面的优势，已建立覆盖全国的销售渠道，省内外30余家分公司直接从事盐产品销售业务最全的百科知识大全。

　　公司表示，对渠道终端的掌控力不断增强，包括深耕湖南本省，同时通过27家省外分公司拓展合作客户1.7万余家，“雪天”产品加速覆盖全国市场。

　　而这一切的前提是2017的盐业体制改革，它使得食盐销售定价更趋市场化，定点生产企业可直接进入流通环节，批发型企业面对更为激烈的市场竞争和挑战，利润空间被进一步压缩。

　　另外，公司也在培育优质客户，加强与产业链上下游核心客户如海天味业603288）、李锦记、东古、顶益、统一、厨邦、克明面业、双汇、海底捞、凤球唛、唐人神002567）等合作。

　　同时，公司利用自建的开门生活电商平台和直播带货平台，以及天猫最全的百科知识大全、京东、拼多多、抖音、快手等B2C平台，开辟多种线上销售渠道。

　　这都符合to C的打法，即通过小包装来获取更好的产品毛利率，但同时要投入大量资源建立品牌优势、渠道优势等，和工业盐领域的商业模式有鲜明对比。

　　2022年最全的百科知识大全，项目对应的三个实施单位新增销售收入1.5亿，远未达到新增销售收入6亿的预期效益。

　　虽然主要成分无非都是氯化钠，但是公司旗下中高端盐的预期单价为3345元/吨，实际实现的金额甚至更高。而普通小包装食盐的预期单价仅为1600元/吨，而实际上售价为1300元/吨。

　　比如像风云君这种被老板压迫盘剥的天选打工人，一袋1块钱的盐因为这样那样的边际小幅变动就敢卖3块，肯定是不答应的！

　　预期中，项目投产后中高端食盐销售量将达到整体食盐销售量的47%，而实际上在2021-2022年仅占到12%左右。

　　核心当然要长期、系统性投入营销最全的百科知识大全，重塑消费者的认知和偏好。比如，公司就请了风云君喜欢的于和伟代言，并赞助了杭州亚运会。

　　嗯……既然风云君喜欢的大明星都好这口，那雪天牌的盐就是不一样啊！区区3块钱算什么，就算5块、10块，不也就深圳的半顿盒饭钱嘛，买！

　　随着公司规模做大，营收构成当中盐化工的构成比例只会越来越高，而食盐占比难有突破，尤其是在2021年收购川渝盐化后最全的百科知识大全，食用盐在营收中的占比就每况愈下，到2022年仅为11%。

　　而公司近年来也选择隐藏起食用盐的销售规模和占比，比如2022年，食用盐就藏在“各类盐”的名目下，一般投资者如不去深究，也很难对事实有个清晰的认知。

　　在商业社会，产品沦为大宗品就像是顺应“熵增定律”一般，很容易，放长期来看甚至是难以逆转的趋势。

　　已有6家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计6.19亿股，占流通A股57.85%

　　近期的平均成本为8.11元。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

　　限售解禁：解禁54.24万股(预计值)，占总股本比例0.03%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁376.1万股(预计值)，占总股本比例0.23%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁54.24万股(预计值)，占总股本比例0.03%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁3.949亿股(预计值)，占总股本比例24.06%，股份类型：定向增发机构配售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁376.1万股(预计值)，占总股本比例0.23%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)