鹏博士10月24日晚间宣布2014年三季报，前三季度完成停业支出51.37亿元(同比增加21.51%)，完成净利润4.21亿元(同比增加31.39%)，此中归属上市公司股东净利润4.22亿元(同比增加31.43%)，契合市场预期

　　鹏博士10月24日晚间宣布2014年三季报，前三季度完成停业支出51.37亿元(同比增加21.51%)，完成净利润4.21亿元(同比增加31.39%)，此中归属上市公司股东净利润4.22亿元(同比增加31.43%)，契合市场预期。

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　　6、红利猜测与投资倡议。分离公司现有定单及施行进度状况，我们测算2014-2016年易华录主停业务支出别离为168957万元、307109万元和563391万元，归母净利润别离为21220万元、38710万元和66876万元，对应每股收益别离为0.66元、1.20元和2.08元。在估值切换的大布景及2015年功绩高增加、阿里协作发生本质效益等的刺激下，公司公道股价约对应2015年的市盈率倍数在33倍，对应股价39.60元。短时间股价离增发底价约有10%的溢价，在增发预案行将被股东大会审议的工夫窗内，股价仍有上涨动力，增持评级。

　　2006-2010年间的5年，神州信息在处理计划市场合向无敌，成就斐然(1)2006年，中国税收征管信息体系CTAIS荣获北京市科学手艺一等奖，完整天下34个省的国税推行。(2)2007年，公布海内独一基于SOA架构的银行团体使用系统ModelB@nk2.0；胜利公布海内独一的金融数据模子，标记银行信息化使用进入数据时期。(3)2009年，被工信部指定为国度IT效劳尺度事情组团体组副组长单元，是级别最高的企业成员。(4)2010年，公布银行IT团体使用系统ModelB@nk3.0版，包罗了神州信息自有常识产权的三大营业功用产物群，和运转监控平台、企业效劳总线、数据整合平台三个综合性效劳平台。2010年当前，陪伴中国IT使用情况的变革，神州信息聚焦聪慧都会、聪慧金融等新兴范畴地盘资本的主要性，并于2013年正式登岸A股本钱市场。

　　投资要点：功绩契合我们预期，保持目的价126.1元，保持增持。公司前三季度完成净利润5724.83万元，同比增加56.02%，契合我们预期。市场遍及以为公司次要依托视频联网平台驱动功绩增加，但我们以为安然都会客户的需求正在发作变革，公司新产物的需求无望迎来发作期，同时原有产物照旧连结高增加，公司功绩无望进入双轮驱动的快速增加期。我们以为公司2015年功绩增速比2014年向上的弹性更大，保持2014-16年EPS为；1.23/1.94/2.93元，保持增持评级，保持目的价126.1元。

　　投资倡议：公司打造的医疗O2O闭环形式在海内属于初创，跟着一个个环节逐步获得市场承认(其全程安康门诊将于本月中旬正式停业)，包含的宏大代价将远超市场预期。估计2014-2016年EPS0.44、0.67和0.96元，保持“买入-A”评级，3个月目的价40元。

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　　数字政通公布2014年第三季度陈述，前三季度公司完成停业支出2.85亿元，同比增长47.52%，完成归属于股东的净利润3，422.09万元，同比增长24.63%，估计2014年度归属于上市公司股东的净利润同比将增加30%-50%。

　　在挪动互联网时期，我们以为最理想可行的挪动医疗形式需接入病院的信息化体系来获得终极完成，而公司是今朝天下范畴内具有病院端HIS进口占据率最高的信息化供给商之一，将多是挪动医疗开辟商起首思索的合尴尬刁难象。别的，公司在医保控费营业范畴的停顿一样行业抢先，一旦金保二期工程进入正式施行阶段，公司将是较着受益者之一。估计2014~2016年EPS别离为0.57元、0.85元、1.25元。我们看好公司持久开展，但短时间看市值上升暂缺新的催化剂，保持“慎重增持”评级。

　　3、聪慧都会开展提速，运营形式与支出构造无望发作主动变革。公司正在加快市场规划，预期3年内进入100个都会。将来，易华录聪慧都会营收构造分为市场拓展后的工程建立支出及竣工后的连续运营支出。华录云亭无望成为易华录聪慧都会建立的主要抓手--经由过程当局定制的方法完成，为当局供给基于根底设备的收集化办理和效劳。云亭设备是与都会运营中间相干联的，相称于都会运营的分中间，一方面为当局供给诸如处事大厅等大众效劳，也会供给便民效劳、民生效劳等，其次其他的诸如金融、物流、通信运营商、特定行业(如数字出书的贩卖等)也可按照需求嵌入出去。

　　1月16日动静聪慧都会观点股大涨，延华智能涨停，安居宝、卫宁软件、万达信息、捷顺信息、东方网力、飞利信等涨幅居前。...

　　4、毛利率趋于提拔，营业构造优化效果明显。公司过往财政报表显现，2012-2013年神州信息的毛利率为15.91%和15.36%，2014年前三季度的毛利率顺次别离为15.32%、18.90%和18.49%，毛利率连续优化。思索公司占比最大的体系集成营业类营业毛利率较低，毛利率不竭提拔意味着公司采纳自动步伐控范围、促转型，这亦注释了前三季度支出负增加-9.70%的大部门红因。瞻望将来，陪伴流程银行及聪慧金融、聪慧都会、聪慧农业等新营业和新形式不竭促进，营业构造持续优化、红利呈现高增加是大几率变乱。

　　公司近3年功绩快速增加的次要驱解缆分；联网信通产物(即视频监控联网办理平台)是针对公安关于视频使用的第一阶段需求的产物；2014年以来，公司关于视频大数据使用的需求进入发作期，公司的新产物视频实战使用软件进入发作期，成为驱动公司功绩高速增加的另外一身分，我们以为这一趋向无望持续。

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　　1、三十年景长过程见证中国IT财产变化，独具开展秘闻。早在1985年，神州信息的前身(遐想团体的IT效劳部分)就曾经领先辈入行业信息化效劳范畴，成为海内首批供给IT效劳的厂商，为金融、电信、当局等行业用户供给使用软件开辟及体系集效果劳。1998年，其前身公布海内首个金融使用软件产物银行柜面营业体系，市场占据率曾超越50%。2000年，组建神州数码控股有限公司并公布第一代银行信息化团体处理计划年，神州数码正式组建IT效劳团体并持续深耕金融信息化营业在IT效劳团体建立后的2005年，公布第二代银行中心体系团体处理计划ModelB@nk，成为银行团体使用的最好蓝图，同年还在西安建立其时海内范围最大的金融软件开辟基地。

　　(二)挪动假造运营商派司可期，构建固移绑缚的全营业劣势：鹏博士不断在勤奋夺取假造运营商派司，获得挪动假造运营商派司后，公司将成为海内天分最全的互联网电信增值效劳商，而无线转售营业也将会补偿鹏博士在无线收集方面的短板，对原本的固网宽带营业构成很好的弥补，鹏博士供给固移绑缚的全营业地盘资本的主要性，不只能够给用户带来更好的营业体验，同时也能增进新用户的获得，加强用户粘性。

　　3、开辟收入及无形资产近乎为0，公司研发收入间接用度化，财政妥当甚佳。作为海内抢先的IT综合效劳供给商，神州信息具有超越200余项自立常识产权和软件著作权，有超越500个自立研发的处理计划。屡次负担国度863严重专项和核高基项目，胜利研发业界第一套SOA架构的银行团体使用系统ModelB@nk和海内独一的金融数据模子；研发构成具有自立常识产权和专利手艺的多功用金融自助装备(ATM)产物线。三季报无形资产列示为655.51万元，开辟收入为0，这意味着神州信息在研发收入的处置上接纳完整用度化的口径，这在公司高低加大研发力度促计谋转型的布景下会对当期财政功绩构成必然负面影响，但这类妥当的财政处置方法亦为公司可连续开展奠基坚固根底。

　　(一)“云管端”规划扩展市场空间，确保将来连续增加：鹏博士“云管端”一体化计谋的施行促进了营业的整合，构建了“宽带”+“内容”的闭环生态体系，使得公司营业笼盖范畴不竭扩展，在网用户连续稳步增加，同时“云管端”使用及相干增值效劳提拔了产物附加值，信赖将来公司停业支出和利润都将连续连结增加。

　　5、控股股东及员工、中再资产和潇湘投资到场增发为开展蓄力，二次融资将引进真正意义的计谋投资者。(1)控股股东将以现金认购非公然辟行股分的1935.45万股，占比35.19%，与增发前股分占比连结分歧。控股股东同比例到场非公然辟行包管了其股分在增发过程当中不被稀释，这表白团体公司激烈看好公司持久开展远景，亦为后续潜伏的股权协作事件保存较大空间。(2)员工持股方案方法到场798.55万股，占非公然辟行股分的14.52%，占增发后总股本的2.12%，思索到员工持股方案全员到场的特征，此次方案的施行相称于停止一次普惠制且灵敏施行(不消国资委审批)的类股权鼓励。(3)中再资管到场增发，将来等待与中国再保险在严重项目上实理想质协作。(4)潇湘投资到场增发，将充实阐扬其市值办理和并购方面的专业专长，为并购重组事情供给严重撑持。将来能够预期的收买无望集合在增长公司营业体量、聪慧都会财产链规划、挪动互联网等范畴。(5)此次融资完成后，公司仍将合时启动后续再融资事件并以期引进真正意义上的计谋投资者。

　　4、一体两翼开展思绪渐成系统，公司新营业探究进入落地阶段地盘资本的主要性。公司在高举聪慧都会大旗，紧跟国度计谋和相干政策，强化传统营业的布景下订定了“一体两翼”计谋，即以聪慧都会财产为主体，以收集付出、信息宁静为两翼的开展计谋，进而构成在聪慧都会建立运营内里具有本身特性的支持。(1)公司无望推出“华录宝”并以此为抓手，沉淀与市民糊口息息相干的买卖数据，并经由过程数据运营完成贸易形式的宏大转型。(2)规划蓝光存储及暗码消费答应证，强化聪慧都会财产中的信息宁静保证才能。

　　公司方案设立济南子公司，聪慧社区异地复制形式启动。公司通告方案在济南投资设立全资子公司山东东软载波智能科技有限公司，虽然注书籍钱仅为1000万元，可是我们以为此举是公司走出青岛，迈向山东全省的开端，跟着手艺和处理计划不竭成熟，将来公司走出山东，走向天下值得等待。公司作为聪慧社区设想者和计划者的代价将逐步被市场承认。

　　打造海内初创的“三医联动”闭环形式。公司中标“上海市医药采购效劳与羁系信息体系”标记着其正式进入医药和药品畅通范畴。经由过程该体系，公司胜利完成了三医联动(“医疗医药医保”)的闭环，从登记到诊疗再到医药配送，和最初的付出环节，全财产链买通。思索到上海在天下医疗体系体例变革上走在前线，该体系将来无望在天下推行。

　　7、红利猜测与投资倡议。分离公司现有定单及施行进度状况，假定中农信息收买将于本年12月完成(即来岁1月起兼并报表)，我们猜测2014年完成主停业务支出785000万元，归母净利润30081.10万元，对应每股收益0.70元。

　　三季度支出确认提速，功绩同比大幅提拔。公司公布三季报。第三季度单季度公司贩卖支出196，789，236.54元，同比增加48.74%；净利润84，282，540.85元，同比增加53.35%，功绩增加较着。2014年1-9月份，公司贩卖支出440，128，661.67元，同比增加24.99%；净利润184，122，122.40元，同比增加12.69%。从行业驱动来看，2014年国网公司将农网的用电信息采个人系片面革新归入方案，而且在城网用电信息采个人系不竭完美的条件下，逐渐打造智能互动用电信息平台，依托智能电网和互联网经由过程智能掌握手腕和云计较手艺，构建智能互动供电效劳系统。我们以为智能互动用电信息平台建立刚开端，一旦国网启动大范围招标，电力线%阁下的行业增速，意义宏大。

　　6、次要不愿定性。聪慧都会理念落地的进度预期、资产重组停顿低于预期、当局IT开支缩减的风险、经济体系性风险等。

　　陈述期内公司新签多个百万以上大定单，从地域的散布来看已根本遍及华北、华中、华东和西南地域，“走进来”计谋已获得开端效果，同时凭仗收买北京宇信网景和山西导通胜利完成针对部门地域的深度浸透。我们以为将来公司经由过程内生与内涵并重式扩大的程序将连续，HIS行业龙头职位的劣势将随天下性赛马圈地的加快而逐步凸起。不外响应的，职员的快速扩大短时间内对公司用度有必然压力。

　　营业连续深化展开，智能停车值得等待。陈述期内公司不竭展开新的聪慧都会等都会精密化营业，同时开端向乡村网格化办理浸透。聪慧都会建立是都会精密化办理的根底，公司在聪慧都会体系平台根底上主动展开政务、民生、财产等多个板块使用，营业深化到行政法律等细分范畴。同时连续展开的乡村网格信息化办理营业紧抓客户需求生长空间宽广。智能停车营业是公司完成从B2B切入B2C贸易形式转型的主要营业，今朝曾经深化到多个都会，办理体系及APP软件产物根本成熟，都会客户停车办理效劳营业值得等待。

　　投资者除自行阐发外，还应参考外界力气对股票投资所作的阐发，作出准确的判定。因为股票投资阐发是一个庞大的历程，思索成绩时我们应采纳从宏观到微观，由远及近的步调停止。...

　　1、聪慧都会建立形式正在由工程形式向运营形式改变，易华录形式探究正在追求打破。在数据资产运营日趋成为行业生长驱动、国务院八部委结合推出《关于增进聪慧都会安康开展的指点定见》的大布景下，业界对聪慧都会建立的方法发作主动明显变革--工程建立形式合用于赛马圈地的市场拓展期，易华录和其股东在此方面劣势尽显--停止今朝，由团体及公司签约的聪慧都会框架和谈曾经到达17个地盘资本的主要性。在其聪慧都会促进试点中，易华录主动探究连续运营经历，无望在总结部属运营单元聪慧都会连续运营经历并吸取电信运营商胜利理论的根底上实理想质打破。

　　视频实战使用软件进入发作期，成为公司功绩另外一驱动力。我们以为颠末几年的快速建立，安然都会视频监控根底设备已具必然范围。

　　营业连续高速增加，整年功绩可期都会天涯线矿。陈述期内母公司与汉王智通支出开展态势迅猛，整体支出较客岁同期增加47.52%。同时母公司净利润持续高速增加，汉王智通三季度单季度支出增速开端发力，预期无望完成整年功绩目的地盘资本的主要性，公司整年功绩连续高增加可期。

　　我们以为鹏博士在宽带接入和主干城域网的持久投入、数据中间的主动规划、智能终真个开放朝上进步，使得公司的“云管端”一体化平台规划已见效果，将来鹏博士将主动促进包罗挪动转售、数据中间、云计较、聪慧都会、挪动互联网、云游戏、大麦视频和在线教诲等多方面的国际协作与整兼并购，进一步带来功绩的增加。

　　周三早盘，沪深两市双双高开，停止发稿，沪指报3050.38点，涨幅0.25%，板块上都会天涯线矿，钢铁、有色金属等板块涨幅居前，民航、化肥等板块表示低迷。...

　　2015-2016年主停业务支出别离为806000万元和898094万元，归母净利润别离为42954万元和51805万元，对应每股收益0.94元和1.14元(假定增发总股本2500万股)。分离公司营业状况，拔取数字政通、千方科技、万达信息、东软团体、太极股分和易华录为可比公司，2014年公道估值区间在40-66倍之间，2015年公道估值在29-46倍之间，思索神州信息妥当的财政政策和在聪慧都会、聪慧金融等范畴的团体架构才能，分离公司支出体量，我们以为能够公司必然的估值溢价。分离公司股价走势，公道估值应赐与其45倍市盈率(对应2015年每股收益)的目的价，即42.30元，增持评级。

　　公司公布2014年三季报：2014年前三季度完成主停业务支出439405.40万元，同比增加-9.70%；停业利润11245.58万元，同比增加40.90%；归母净利润12814.11万元，同比增16.44%；归母扣非净利润11937.70万元，同比22.46%；运营净现金-19146.42万元，每股收益0.30元。

　　2、聚焦数据资产运营，聪慧都会和聪慧金融理念抢先。自住建部前后两批推出200余家聪慧都会试点都会以来，聪慧都会怎样建立、怎样运营的探究不断是业内存眷的核心。我们出格留意到，神州信息聪慧都会建立思惟以都会假造映像理念为中心，经由过程构建基于数据收罗、收拾整顿、阐发和反应使用的闭环体系来构建面向市民、企业和都会办理的综合信息效劳平台。这类基于数据资产的有用整合和使用来构建聪慧都会顶层设想及施行系统的办法论能够充实阐扬数据资产的感化，能有用低落大众效劳的本钱并能增进都会体的财产转型晋级、情况改进，是契合国际趋向的聪慧都会建立和运营理念。一旦神州信息在市民运营、企业运营等范畴的形式探究获得明显停顿，将明显拉动神州信息的功绩表示。

　　优良公司内活泼力微弱，持久财产整合值得等待。公司质地优良，内素性增加动力微弱。而且经由过程财产整合完成聪慧都会财产链效劳才能的提拔是行业内公司重点开展标的目的，公司近期严重资产重组停止不影响持久计谋开展标的目的，将来内涵式扩大值得等待。

　　5、前三季度时期用度明显高于客岁整年程度，4季度将是净利润确认顶峰。2013年整年贩卖用度、办理用度、财政用度和资产减值丧失等项目标综合支出占比为12.56%，本年前3季度这一数据高于15%。一方面，软件行业集合四时度结算的行业特性是这一征象发生的主要成因，4季度功绩确认顶峰将至。在公司借壳ST太光的功绩对赌条目中，2014年扣非归母净利润猜测值为21926.81万元都会天涯线矿，四时度归母净利润过亿是肯定性变乱。

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　　下流需求好，功绩高增加无忧。公司下流次要是公安客户，具有浩瀚省会级大都会客户是公司的劣势。公司产物对客户具有很好的粘性，借助软件产物粘性公司新产物可快速贩卖给客户，同时新产物又可动员老产物向新客户浸透，构成良性轮回，市占率无望快速提拔。

　　2、聪慧都会建立筹集资金的形式亦在发作明显变革，PPP形式被业内追捧。广义PPP(Public-Private-Partnership)也称3P形式，即公私协作形式，是大众根底设备的一种项目融资形式。在该形式下，鼓舞公营企业与当局停止协作，到场大众根底设备的建立。经由过程这类协作方法，协作各方能够到达与预期零丁动作比拟更加有益的成果。协作各方到场某个项目时，当局并非把项目标义务局部转移给公营企业，而是由到场协作的各方配合负担义务和融资风险。单方起首经由过程和谈的方法明白配合负担的义务微风险，其次明白各方在项目各个流程环节的权益和任务，最大限度地阐扬各方劣势，使得建立挣脱当局行政的诸多干涉和限定，又充实阐扬民营本钱在资本整合与运营上的劣势。根据这个广义观点，PPP是指当局大众部分与民营部分协作过程当中，让非大众部分所把握的资本到场供给大众产物和效劳，从而完成当局大众部分的本能机能并同时也为民营部分带来长处。其办理形式包罗与此符合的诸多详细情势。经由过程这类协作和办理历程，能够在不解除并恰当满意公家部分的投资营利目的的同时，为社会更有用率地供给大众产物和效劳，使有限的资本阐扬更大的感化。狭义的PPP是指当局与公家部分构成特别目标机构(SPV)，引入社会本钱，配合设想开辟，配合负担风险，全历程协作，期满后再移交给当局的大众效劳开辟运营方法。与BOT比拟，狭义PPP的次要特性是，当局对项目中前期建立办理运营历程到场更深，企业对项今朝期科研、立项等阶段到场更深。当局和企业都是全程到场，单方协作的工夫更长，信息也更对称。易华录的做法是：与当局一同投资建立PPP公司并使之成为当局平台层面的独一协作同伴，以PPP公司的名义进而进入项目运营以发生连续的现金流。与此同时，易华录也在经由过程搭建财产同盟的情势，整合聪慧都会生态，完成配合运营、配合效劳、共担风险和收益分红。

　　2014年前三季度支出2.8亿，同比增加23.5%，净利润6873万，同比增加39.5%，扣非净利润同比增加45%；此中三季度单季支出1.3亿，同比增加28%，净利润3101万，同比增加39%，扣非净利润同比增加37%。此中，公司收买的宇信网景和山西导通于陈述期内归入兼并报表范畴，两家子公司别离奉献公司净利润的1.6%和9.5%。三季度是公司支出与功绩集合开释的开端，支出的逐季向好证实了下流病院对信息化体系的需求仍然连结兴旺。我们信赖如许逐季向好的趋向在支出确认最多的四时度将仍然连续，在两个子公司也将有更多功绩并表的状况下，公司整年增速无望更进一步。

　　赐与“买入”投资评级。估计公司2014~2016年EPS别离为0.09元，0.23元，0.46元，我们激烈看好公司作为电力线载波行业鞭策者和整合者的投资代价，赐与公司“买入”的投资评级。

　　10月31日，我们参与了易华录投资者交换会，公司总司理林拥军、董事会秘书陈相奉等与投资者就公司现状停止相同。

　　打下医药电商营业根底，空间宏大。该平台将成为公司开展医药电商营业的根底。网售处方药铺开局势所趋，公司无望借助该平台拓展医药电商营业，并具有得天独厚的劣势。2013年中国药品消耗市场总范围超越10000亿元，上海占比近6%；2013年美国收集批发占药品批发市场比重约30%，中国仅为1.7%，空间宏大。

　　6、收买中农信达，规划乡村信息化并提拔聪慧都会一揽子处理计划和连续运营才能。中农信达在乡村信息化范畴开展多年，以农经系列软件为切入点，以效劳三农为目的，逐渐开展成为乡村系列软件开辟、乡村天文信息效劳、农云平台运营的高新手艺企业，是海内气力和专业性最强的乡村信息化综合效劳供给商之一。中农信达今朝具有包罗乡村电子政务、电子商务等55项具有自立常识产权的系列软件著作权，产物品种丰硕。本次收买完成后，神州信息将凭仗中农信达在乡村信息化范畴的合作劣势，疾速切入乡村信息化市场，进一步拓展本身的营业范畴，提拔乡村信息化处理计划研发及托付才能。与此同时，神州信息和中农信达在营业范畴互不堆叠，单方劣势可互为弥补。本次买卖后，神州信息将得到中农信达在乡村信息化方面的合作劣势，在软件和信息化效劳范畴的产物线将愈加片面和完美，依托中农信达今朝的产物积聚、客户资本和渠道，上市公司的产物和效劳将扩大到愈加宽广的客户群体。同时，作为专注于乡村信息化范畴的公司，中农信达次要客户为处所当局及涉农部分。本次买卖完成后，中农信达将借助神州信息持久积聚的客户资本、笼盖天下的贩卖收集和效劳收集劣势、壮大的研发才能和优良的公司管理程度，扩展市场份额，提拔办理程度和手艺才能。本次收买有益于神州信息进一步拓展软件和信息化效劳范畴，充实阐扬协同效应，配合增进客户开辟，翻开宽广的开展空间，同享行业增加效益。按照收买预案，中农信达2014年、2015年、2016年完成的经审计的扣除十分常性损益后归属于母公司股东的净利润别离不低于4，450.00万元、6，675.00万元、10，012.50万元。

　　7、次要不愿定性。河北项目停顿低于预期、资金链断裂大概本钱本钱上起用致红利才能降落、与阿里协作的深度和停顿低于预期、公司营业拓展及项目施行进度低于预期、经济体系性风险等。