聚焦环卫效劳&危废处理营业，背靠水务龙头北控水务团体完成营业快速开展

　　聚焦环卫效劳&危废处理营业，背靠水务龙头北控水务团体完成营业快速开展。公司20年于港交所上市当代都会ai素材，主停业务包罗环卫效劳、危废处理及废电处置，此中环卫营收占比70%以上。实控报酬水务行业龙头北控水务团体，16年以来团体移交优良环卫/危废项目助力公司快速开展。19年公司完成营收27.11亿港元，近3年复合增速达379.19%；完成归母净利润2.81亿港元，近3年复合增速达318.36%。19年运营性现金流净额大幅回正当代都会ai素材，同比提拔1283.92%至6.36亿港元。

　　尺度化&机器化&办理劣势促份额集合，估计6家环卫上市龙头营收6年可扩大至5.58倍当代都会ai素材。跟着市场化加快提拔&大环卫内在扩大武汉都会计划网，估计25年我国环卫效劳市场化率无望到达80%，对应市场化空间可达3748亿元，较19年增加134.11%，当前环卫行业合作格式较为分离。但将来环卫行业将来迎尺度化驱动大条约增长武汉都会计划网、机器化率提拔当代都会ai素材、龙头办理劣势促降本增效3大趋向，我们估计25年6家环卫龙头公司营收市占率可提拔至20%，叠加25年环服市场化空间较19年增134%，我们估计25年6家上市环卫龙头团体营收可扩大至5.58倍。

　　红利猜测与投资评级：我们估计公司20-22年EPS别离为0.14/0.15/0.21港元武汉都会计划网，对应13/12/8倍PE，初次笼盖武汉都会计划网，赐与“买入”评级。

　　政策加快危废产能缺口弥合，聚焦有害化营业拓展保证功绩增加现金流改进。危废行业当前仍处于供需错配形态，政策&变乱驱动危废产能缺口加快弥合。停止2020H1武汉都会计划网，公司危废项目在运营8个，总产能达49.73万吨/年，在建项目4个，建成后危废总产能将达66.6万吨/年。将来公司次要聚焦有害化营业拓展，危废营业红利程度较高，现金流程度优良，无望保证公司功绩连续增加。

　　环卫定单高增大单频落地，国资布景&办理劣势助力红利份额双升。1)环服营业拓展疾速，一体化大单占比提拔。公司环服营业4年营光复合增加率达373.72%。停止19年底，公司在手条约总额235.66亿元，同增32.75%，年化22.61亿元，同增30.92%；20H1新增定单总额80亿元，年化7.24亿元武汉都会计划网，排名行业第2，新增大单数目占比连续提拔至25%，项目均匀效劳年限达11.05年，明显高于行业均值。2)国资布景带来资本&资金劣势，助力营业拓展。大股东北控水务为水务行业龙头，具有丰硕渠道及项目资本当代都会ai素材。停止19H1，团体总计移交54个优良环服项目，占比近50%，均匀毛利率达22.50%当代都会ai素材，比公司自力获得项目均匀毛利率超出跨越2.8pct。团体具有AAA级信誉评级，资金劣势较着。3)高管团队持股绑定中心长处，办理才能凸起完成较高红利才能。公司中心办理层持股比例高达12.33%，助于激起团队生机。19年公司环服毛利率24.50%，同比大增3.03pct，高于同业均值2.66pct.4)增强环卫机器化、智能化的投入与促进，停止2020H1,15个项目已上线个项目已完成聪慧环卫平台建立事情。