传统经济理论把资产组合视为资源配置的一种，没有把风险配置从资源配置中分离出来

　　传统经济理论把资产组合视为资源配置的一种，没有把风险配置从资源配置中分离出来。2008年美国金融危机爆发后，经济理论界加强了对风险配置理论的研究什么是资源型城市，开始从宏观经济理论角度研究风险配置问题

　　【财新网】（专栏作家 李拉亚）前面的文章指出，风险本身并不是资源，也不具有稀缺性，只是资源的一种属性。因此有必要把风险配置从资源配置中分离出来，构成一个新的范畴。我们的这一认识，指出了风险不同于资源的特征，指出了风险配置的内涵。本文则分析风险配置的外延什么是资源型城市，具体为风险配置要研究的13类问题。当然，风险配置要研究的内容不止这些。

　　生产要素和消费品是资源。注意北控城市环境服务，水、森林和矿藏等自然资源也是资源城市建设中心是什么。经济学研究的资源都具有稀缺性性质。作为理论抽象，经济学把资源分为两类，一类是有风险的资源，另一类是无风险的资源。一般而言城市建设中心是什么，资源都或多或少带有风险，即使是活期存款和现金，也存在通货膨胀带来的购买力下降的风险。所以真正意义上的无风险资源并不存在。我们指的无风险资源只是一种理论抽象。

　　既然理论上把资源分为有风险资源和无风险资源两种，风险配置要研究的第一类问题是，经济人怎样配置有风险的资源和无风险的资源，即在自己的资产组合中，有风险的资源占多少比重，无风险的资源占多少比重。如我们把债券视为无风险资产，股票视为有风险资产，并假定一个人的资产全部由股票和债券组成。过去的传统风险配置理论会把股票的比重高于债券的比重，如股票的比重为60%，债券的比重为40%。这个世纪出现的一种新风险配置我国主要煤炭城市，把债券的比重高于股票的比重，如股票比重为40%，债券比重为60%。这是一种更为重视风险的方法。

　　风险配置要研究的第二类问题是，在风险资源配置上我国主要煤炭城市，怎样把高风险资源和低风险资源组合起来。最为常见的是股票市场上，各种基金都需要在达到一定盈利水平的目标下，选择高风险高利润的股票和低风险低利润的股票，构成一个基金，以降低风险。

　　这两类问题北控城市环境服务，在微观经济学教科书上都有分析什么是资源型城市。甚至在本科生的微观经济学教科书中都会讨论这些问题。只是，一般把资源配置和资产组合分开来讲解。在高级微观经济学教科书中，在一般均衡理论框架中，资产组合也是一种资源配置，是有风险资源的资源配置。

　　风险配置要研究的第三类问题，是跨时期的风险配置城市建设中心是什么，如银行的资产错配问题。这一问题处理不好，企业和个人的资金流会断裂。这是流动性风险的核心问题城市建设中心是什么。

　　风险可以在不同机构和不同个人中流动。这是风险配置要研究的第五类问题，即风险移动问题。这类问题又可以分为两种类型。一是风险交换，如期货市场和保险市场。这又可以进一步分为期货市场的风险和保险市场的风险。期货市场的风险是对冲的。金融衍生品也是风险交换的。二是风险传染。如美国这次金融危机，其风险传染速度之快，出乎大家意料，叫人瞠目结舌。风险移动是一大类型问题，值得研究的内容很多。

　　传统金融理论重视杠杆。杠杆可以分为微观杠杆和宏观杠杆。微观杠杆是风险配置理论研究的第六类问题。

　　上述这六类风险配置问题北控城市环境服务，属于传统的风险配置理论研究的问题，也属于微观经济理论和金融理论研究的问题。传统风险配置理论的核心问题是资产组合。传统经济理论把资产组合视为资源配置的一种，而风险配置是资产组合的研究内容，没有把风险配置从资源配置中分离出来，构成一个新的范畴。2008年美国金融危机爆发后，经济理论界加强了对风险配置理论的研究，开始从宏观经济理论角度研究风险配置问题。风险配置的新研究，扩展了风险配置理论的研究范围北控城市环境服务，深化了风险配置理论的研究。这可见如下七类风险配置问题。从风险配置的这些新研究内容看什么是资源型城市，把风险配置从资源配置中分离出来，构成一个单独的范畴，有其实践需要的成分。

　　有了宏观杠杆的概念，就有了宏观风险配置的概念。这样，风险配置就不仅是微观经济理论研究范畴，也是宏观经济理论研究范畴。这是宏观经济理论的一个重要发展。宏观审慎政策已经构成宏观经济理论的一个组成部分，其研究对象不是宏观经济理论的哪种资源最佳配置，而是风险的最佳配置，尤其是宏观风险的最佳配置。宏观风险配置，特别是宏观杠杆，是风险配置理论要研究的第七类问题。

　　资产负债表能分析杠杆，特别有助于分析宏观杠杆，已被作为研究风险配置的工具。资产负债表是风险配置要研究的第八类问题。对杠杆和资产负债表的深入研究北控城市环境服务，成为当前经济理论的热点问题我国主要煤炭城市。

　　资产组合理论把风险分散化，认为这些分散的风险不会聚合起来形成系统风险。现在我们已经认识到，分散的风险在一定条件下可以聚合起来形成合力城市建设中心是什么，即形成系统风险城市建设中心是什么。研究分散风险的聚合过程和聚合条件等相关内容构成风险配置的第九类问题。

　　风险聚合可以形成系统风险，高杠杆也可以形成系统风险，还有一些风险问题也可以形成系统风险，如大到不能倒的银行和外在冲击等都能形成系统风险。风险配置要研究的第十类问题是系统风险。这是资产组合理论难以研究的问题北控城市环境服务。

　　在委托代理人框架中，存在信息不对称，故存在道德风险。这也是我们研究风险配置时，要考虑的一个问题。代理人为了自己的短期利益，可以不顾委托人长期利益，有意提高风险配置的风险程度，追求短期的高利益。研究风险配置和道德风险关系，是风险配置要研究的第十二类问题。

　　风险配置受预期影响我国主要煤炭城市。资产负债表的稳健与否，与预期密切相关。笔者在1991年出版的《通货膨胀机理与预期》一书中指出（第21页）：“人的预期变了，原来的平衡就将被打破，或者原来的不平衡也可能会变得平衡。”资产负债表始终是平衡的，但平衡并不意味着它是稳健的。原来稳健的资产负债表，一旦人们的预期变化了，也可以变得不稳健。费雪的债务通货紧缩理论其实也反映了这一情况。研究风险配置与预期的关系，构成风险配置要研究的第十三类问题。这是一个十分重要的问题。在当前中国经济形势下，尤其重要。中国经济中正在形成的通货紧缩预期，不仅影响到资源配置，也影响到风险配置我国主要煤炭城市。其对后者的影响，比对前者的影响还要可怕。而我们对此研究又十分薄弱，对这种影响的过程尚不清楚，对其后果难以掌控。

　　作者为华侨大学经济发展与改革研究院教授，本文为其《通货紧缩理论探讨》系列文章之二十五。本文受国家自然科学基金2015年第2期应急管理项目《防范通货紧缩预期对经济增长影响的政策研究》之子课题《通货紧缩的判断标准与测度指标研究》（项目批准号：71541011）的资助。